江特电机估值分析(太平洋给予江特电机买入评级)

2022-05-06太平洋证券股份有限公司李帅华对江特电机进行研究并发布了研究报告《优质的锂云母龙头,茜坑300万吨成长可期》,本报告对江特电机给出买入评级,认为其目标价位为24.00元,当前股价为20.23元,预期上涨幅度为18.64%。

江特电机(002176)

事件:公司发布2021年度报告&2022Q1季报,2021年公司实现营收29.82亿元,同比增长61.73%,归母净利润为3.86亿元,同比增长2592.71%;2021Q4公司实现营收9.53亿,同比增长116.06%,归母净利润为1.36亿元,环比增长100.12%,2020年归母净利润为-0.07亿元。2022Q1公司实现营收13.55亿元,同比增长152.57%、环比增长42.24%。2022Q1归母净利润6.66亿元,同比增长809.81%、环比增长388.31%。

点评:

量价齐升,锂盐业务快速增长。2021年公司锂盐业务营收13.34亿元,同比增长979.28%。2021年公司锂盐产量为12778吨,同比增长244%,销量为12438吨,同比增长232%。测算公司2021年锂盐的平均售价约为12.2万元/吨(SMM碳酸锂的均价为11.4万元/吨,均为含税价)。公司锂盐的直接材料成本为4.16万元/吨,制造成本约为1.52万元/吨,合计单吨总成本为6.63万元/吨。

2024年6.5万吨锂盐产能,产线技改原料来源更灵活。公司目前现有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨,一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线以及一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线(建设中),2022年4月公司在江西宜丰县投资新建年产2万吨锂盐项目,预计2024年公司合计锂盐产能将达到6.5万吨。由于公司锂辉石主要从市场采购并无长单,公司正在加紧对锂辉石制备产线进行锂云母兼容改造,预计2023年年中改造完成。届时公司原料采购将更为灵活,原料保障更为充分。

茜坑300万吨探转采,公司增长核心驱动。2021年公司原矿开采量为135.5万吨,同比增长91.75%,销售量为139万吨,同比增长66.96%,对应约9000吨碳酸锂。公司目前现有锂云母选矿产能180万吨/年,其中狮子岭约120万吨/年,新坊钽铌矿约60万吨/年。2022年4月公司投资20亿元在宜丰县同安乡投资新建不低于年300万吨锂矿采选项目,预计2024年投产。茜坑锂矿“探转采”相关手续已在国家自然资源部走程序,取得采矿证后可迅速实现采矿作业。未来江特电机将拥有480万吨/年的选矿产能,江特锂云母大约150万吨原矿对应1万吨碳酸锂,折合大约3.2万吨碳酸锂,为公司未来增长的核心驱动力。

Li2O储量58万吨,江特资源优势显著。公司在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权,从已探明矿区储量统计,公司持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上,资源储量大且锂云母矿资源集中、开采条件较好。其中狮子岭锂瓷石矿Li2O储量(332+333)7.154万吨,茜坑锂矿Li2O储量(332+333+334)51.22万吨,为国内锂云母龙头。

电机业务稳步提升,伺服电机增长明显。2021年公司电机业务实现营收14.56亿元,同比下降1.12%,主要原因在于上游大宗原材料价格大幅上涨,传统电机营收下降。公司伺服电机、军工电机等细分市场增长明显,公司将加大对高效节能电机新行业的研发力度,同时着力打造军用电机高端品牌,提升公司电机产品的核心竞争力。

投资建议:看好江特电机锂云母放量。预计公司2022-2024归母净利润为31.80/34.77/43.73亿元,对应EPS为1.86/2.04/2.56元,对应PE为10.90/9.97/7.93倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,江特电机(002176)好公司评级为2.5星,好价格评级为0.5星,估值综合评级为1.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

发布于 2022-10-16 23:10:04
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